潤錦提示：銀行“躺著賺錢”時代一去不復返？你想得太簡單了
新聞來源：本站發布日期：2015-10-26發布人：admin
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10月23日，霜降前夜，中國人民銀行再次宣布“雙降”，更值得關注的是，與此同時央行取消了對商業銀行和農村合作金融機構等的存款利率浮動上限。不少媒體解讀為“不再設存款利率上限！銀行躺著賺錢時代或不在”，這似乎有點樂觀。
央行在答記者問里表示，目前，金融機構的資產方已完全實現市場化定價，負債方的市場化定價程度也已達到90%以上。人民銀行僅對活期存款和一年以內（含一年）定期存款利率保留基準利率1.5倍的上限管理，距離放開利率管制只有一步之遙。
此外央行表示，取消對利率浮動的行政限制后，并不意味著央行不再對利率進行管理，只是利率調控會更加倚重市場化的貨幣政策工具和傳導機制。從這個角度講，利率市場化改革將進入新階段，核心是要建立健全與市場相適應的利率形成和調控機制，提高央行調控市場利率的有效性。
一是通過央行利率政策指導體系引導和調控市場利率。借鑒國際經驗，我國正在積極構建和完善央行政策利率體系，央行以此引導和調控包括市場基準利率和收益率曲線在內的整個市場利率，以實現貨幣政策目標。對于短期利率，人民銀行將加強運用短期回購利率和常備借貸便利（SLF）利率，以培育和引導短期市場利率的形成。對于中長期利率，人民銀行將發揮再貸款、中期借貸便利（MLF）、抵押補充貸款（PSL）等工具對中長期流動性的調節作用以及中期政策利率的功能，引導和穩定中長期市場利率。
二是各類金融市場以市場基準利率和收益率曲線為基準進行利率定價。貨幣市場、債券市場等市場利率可以依上海銀行間同業拆借利率（Shibor）、短期回購利率、國債收益率等來確定，并形成市場收益率曲線。信貸市場可以參考的定價基準包括貸款基礎利率（LPR）、Shibor、國債收益率曲線等，在過渡期內央行公布的貸款基準利率也仍可發揮一定的基準作用。各種金融產品都有其定價基準，在基準利率上加點形成差異化、客戶化的利率體系，但萬變不離其宗，都圍繞市場基準利率變動。
三是進一步理順利率傳導機制。在完善央行政策利率體系、培育市場基準利率的基礎上，人民銀行將進一步理順從央行政策利率到各類市場基準利率，從貨幣市場到債券市場再到信貸市場，進而向其他市場利率乃至實體經濟的傳導渠道。同時，通過豐富金融市場產品，推動相關價格改革，提升市場化利率傳導效率。
中國銀行[0.25% 資金 研報]原副行長王永利評論稱，伴隨此次降息，央行完全放開了對金融機構存貸款基準利率上下浮動的限制，有人由此認為，“人民幣利率市場化已經走完了最后一步”，這可能過于樂觀了。
首先，央行盡管取消了存貸款基準利率上下浮動的限制，但央行仍在發布存貸款基準利率，說明這并不意味著央行不再對存貸款利率進行管理，除非央行連存貸款基準利率也不再發布。
其次，即使央行連存貸款基準利率都不再發布，也不一定就表示利率真正市場化了:如果銀行利差不能隨市場變化而相應變化（長期保持2.5%上下基本不變），說明銀行對利率有實際控制權，利率市場化就仍是任重而道遠！
中國社科院副院長李揚曾表示，有些人認為把銀行存款利率上限放開之后中國就完成利率市場化，這個想法是錯誤的。中國利率市場化改革還有五個問題需要解決：一是解除銀行對貸款規模的管制；二是大力發展債券市場；三是打通債券市場與攜帶市場；四是做以基準利率為核心的利率體系；五是建立有效的貨幣政策的傳導機制。
一是解除銀行對貸款規模的管制。在1998年以前監管的貸款規模是毫無問題的，我們當時宣布實施間接調控，開始對貨幣供應進行了調控。但因為整個體制機制沒有轉移，一遇到問題就會回到對信貸管制的路上。現在甚至對銀行的貸款要監控到周，每周都要報，不行的話就會施以“顏色”。那么，為什么解除信貸管制成為利率市場化的必要條件呢？那是因為如果貸款管制的話，利率形成的機制，也就是資金供應和資金需求互相競爭，形成均衡水平，這一點就做不到，因為在銀行那里就被管住了。所以，貸款管制中國式的利率調控，反正都是互相不關聯，其他條件不管，只宣布利率上了、下了。貸款也是這樣，不管市場資金供求關系如何，收益率趨向如何，反正今天只能發多少量。信貸管制使得利率市場化一個很基本的條件不具備，我們不管是調控價格還是調控數量，一定要清楚數量和價格是此消彼漲的。數量多供應多，價格下來；數量少，價格上去。我側重于調利率，或者說側重調貨幣供應，其實是基本等價的，只有出現流動性陷阱的時候可能會不同，但在正常情況下應當是等價的。或者說我對價格的調控是通過數量的變化實現的，如果我們對信貸進行管制，那么傳導機制就不具備了。
在信貸管制里面還有一個問題，就是畸形的法定準備金制度。中國法定準備金率曾經到20%，而且在特有的流動性管理的架構下，超過準備金率也超過3%。在這種情況下，有很多外國朋友在國外的商業銀行還能夠賺錢嗎？不可能。也就是說，這樣的狀況是在一個很特殊的歷史環境下形成的，我也認為這種形成有其合理性，但究竟造成的阻隔，造成有一部分的資金不能夠進入市場去顯示自己。于是形成的貨幣利率就不可能是實際應該有的利率，好像我們的股市大量股票不能流通，于是股票市場的價格只反映流通股的價格一樣。說實話，我們金融管理的思路都是這樣，在各個領域都有體現，也使得要放松對信貸的管制是下一步利率市場化的必要條件。
二是要大力發展債券市場。利率市場化其實主要是體現在很多的融資活動在債券市場上發生，中國債券市場目前是38萬億，有幾個比較嚴重的缺陷。第一個缺陷，非金融機構發的債券比重小，38萬億里面只有10萬億，而且這10萬億都是大企業，并且這些債券不是信用債券，是擔保債券。也就是說，這些債券的信用是靠背后的銀行、銀行背后的國家保證的。大家說利率是信用的價格，應當根據信用等級的不同有一個由低到高的結構，但現在沒有。
所以這是第一個問題，要讓債券市場成為非金融機構的主戰場，而且整個債券中信用類債券應當占主導地位，這樣評級方面都會有了。
第二個還是準入問題。目前債券市場只是少數企業的特權，廣大的中小企業要想發債券，批了之后也沒有發多少，沒有解決多少問題。因此債券市場就應當成為一個放開的市場。
第三個要打破債券市場的分割。中國市場分割是一個老毛病，市場分割與行政主導的架構是對應的，一個部門有審計權，有人發項目債、市政債，又有人審批銀行間債，都是歸于不同的主管部門在管，互相之間不關聯，甚至監管條例都有沖突的地方，這對市場建設來說是不好的。這些問題在上個世紀就開始談，我被邀請到中南海談了很多次，大家都同意要統一，但大家都說統一到我這里來。所以，統一、互聯始終存在，需要頂層設計，需要最高領導拍板。
第四，債券市場現在在金融機構的資金配置上，目前基本上是貸款完了之后，存放閑置資金。也就是說債券市場只是一個流動性的源泉，而不是獲得收益的源泉，這樣的話銀行就不積極，而且在市場上就會出現，本來并不特別大的債券市場，大部分人是購買并持有，交易很少，債券市場必須有的制度在目前情況下形成不了。
三是要打通債券市場與攜帶市場。現在我們債券市場、信貸市場是兩條線，而且是不同的機構在監管，互相不通聯，如果不通聯利率的作用就會受到阻隔。特別是在中國，貸款占總資產的比重非常高的情況下，必須讓信貸資金和債券能夠溝通。比如說一個簡單的過程，假定現在是利率市場化，央行通過公開市場操作，比如說在影響貨幣市場，貨幣市場利率上來了，這樣的情況就會通過金融市場反反復復的交易傳遞到中長期的利率上去。中長期利率就開始影響債券的收益，同時也影響信貸的限制。如果說是市場化的條件下就應當有調整，如果市場收益率有變化，企業就有選擇是發還是不發。如果收益率發生變化，銀行就會選擇是做貸款還是做債券。于是就需要溝通，需要有一個可以轉換的機制，現在是嚴格隔開了。這種情況就會使得整個市場被分割了。
四是還要做的是以基準利率為核心的利率體系。我前面講了，現實中沒有利率，是一個一個的利率，形成了一個結構，有它的風險結構，有它的期限結構。那么，央行對它進行調控從哪入手呢？要從基準利率開始。基準利率產生自核心市場，調控了基準利率，利率開始向外蔓延，向外產生影響，產生輻射，這才會是一個體系。那么，我們要問中國現在基準利率是什么？什么是中國的基準利率？一年期存款，還是收益率曲線短期的政府債券，都是，也都不是。所以，你說到底什么在動？對其他有什么影響？在我們這個體系下是不存在的，看不清楚的。因此就有一個要重建市場結構的問題，特別是核心債券市場一定要建立起來。通常核心債券市場都是政府債券市場，但在中國又遇到行、部之間的紛爭。財政部說應當是我，世界各國基準利率都是國債利率，但它就不發短債，也不發長債，只發中期債。那邊銀行系統，只是信貸供求關系的反映，只是一部分金融資產供求的反映，這都不行。因此我們需要有一個頂層設計，把這個市場監督理順。中國的素材都在，理順的動力也跟剛剛說的一樣，誰都說要歸到我的體系來。這不全是經濟的決定，相當程度上是一個政治決定。
五是利率市場化要建立有效的貨幣政策的傳導機制。現在大家說中國目前市場上的問題是錢很多，流動性過剩。但是貸款難、貸款貴，因為整個金融運行是中央錢出來，穿上各種各樣的衣服，長債、短債，之間相互關聯、互相競爭，它在上下傳導，供企業選擇，從貨幣變為信用。中國錢多、錢貴、貸款難的情況，表明從貨幣向信用的轉換過程中有諸多的阻隔，這些阻隔不打破的話，中央銀行采取措施對實體經濟就未必產生他想要的結果。目前我們的困境就在這里。市場上你要看企業你該放錢，看表、看帳，錢已經很多了。所以，我國政策不能有效傳導，這是中國金融結構中存在的問題，需要通過改革把這些問題打通，讓它可以順暢的傳導。
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